Notes de la salle des marchés - T3 2023
Nous avons observé un thème persistant de données économiques contradictoires, qui révèlent essentiellement que l'inflation ralentit, mais reste beaucoup plus élevée qu'elle ne devrait l'être. Bien que nous ayons constaté certains progrès tout au long de ce cycle de hausse des taux, nous observons quelques facteurs préoccupants, notamment la hausse des prix du pétrole, la grève des Travailleurs unis de l'automobile aux États-Unis et la diminution de l'épargne des ménages et des dépenses de consommation. En septembre, la Banque du Canada et la Fed américaine ont toutes deux suspendu leurs hausses de taux, maintenant le taux d'escompte à 5,0 % et 5,5 % (objectif), respectivement. Le marché s'attend à ce que les taux soient "plus élevés pendant plus longtemps", mais nous pensons que même les banquiers centraux ne savent pas exactement combien de temps, ni quelles sont les implications de ce bras de fer entre la croissance et l'inflation. Dans ce contexte, nous nous attendons à ce que l'incertitude persiste sur les marchés obligataires mondiaux à moyen terme.
En termes de positionnement, nous continuons à nous concentrer sur les émetteurs américains et canadiens de haute qualité. Au début du trimestre, nous avons ajouté le risque Investment Grade (IG) à nos mandats long-only et long-short, puis nous avons procédé à des ajustements au cours de la deuxième quinzaine de septembre en raison du ralentissement de l'offre. Un excellent exemple est celui de Brothers Discover (WBD), un émetteur de médias IG qui a subi des pertes à court terme au début du trimestre, mais qui s'est redressé en septembre, devenant l'un de nos principaux contributeurs dans plusieurs de nos stratégies.
Les émissions d'obligations à haut rendement n'ont jamais été aussi importantes depuis novembre 2021 et, grâce à une sélection rigoureuse des crédits, nous pensons qu'il existe des opportunités attrayantes dans l'espace BB-BBB, en particulier pour notre mandat multi-stratégies. Nous avons identifié une opportunité dans les titres de créance d'American Airlines notés BB, qui, après plusieurs relèvements de notation, sont devenus l'un des principaux contributeurs à la performance de RP Select Opportunities depuis le début de l'année.
Dans l'ensemble, les valorisations des titres à revenu fixe (all-in yield) semblent attrayantes par rapport aux valorisations des actions, et les rendements réels actuels représentent une opportunité de valeur relative attrayante alors que nous approchons de la fin du cycle de resserrement des banques centrales. Pour en savoir plus sur les thèmes du marché du crédit, consultez notre article sur les thèmes du marché du crédit en 5 graphiques pour ce trimestre.
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Obligations actives par rapport aux CPG dans un contexte de taux plus élevésFace à la rapidité sans précédent des hausses de taux et à l'effondrement des valorisations obligataires, de nombreux investisseurs se sont tournés vers les CPG pour leurs rendements attrayants et la préservation de leur capital. Cependant, avec le ralentissement de l'inflation, nous pensons que les investisseurs devraient envisager d'aller au-delà des CPG et de se tourner à nouveau vers les obligations, en particulier le crédit actif, qui peut offrir des rendements plus élevés, la préservation du capital et la diversification du portefeuille.Lire le post -
5 graphiques sur le marché du crédit - T3 2023T3 2023Le troisième trimestre a marqué le début d'un vaste mouvement de repli, les projections des banques centrales concernant un environnement de taux d'intérêt plus élevés pour longtemps, les inquiétudes concernant le déficit budgétaire et la dynamique défavorable de l'offre et de la demande ayant ravivé la volatilité des taux d'intérêt. Bien que les investisseurs en titres à revenu fixe puissent être inquiets de ce qui les attend, nous soulignons dans une série de graphiques les raisons pour lesquelles nous pensons que le crédit de haute qualité est plus attractif qu'il ne l'a jamais été depuis longtemps.Lire le post