Récemment, nous avons vu dans les nouvelles plusieurs articles sur les fonds privés de titres de créance canadiens, mettant en lumière certains des problèmes auxquels les investisseurs sont confrontés en raison des coûts d’emprunt plus élevés. Dans le cadre de mes conversations avec mes amis et mes clients, ce sujet continue d’être soulevé, car certaines sociétés de financement privées ont dû réduire la valeur de leurs prêts et/ou limiter les demandes de rachat de leurs fonds (ce qu’on appelle le « gating »).
Au cours de la dernière décennie, nous avons observé un afflux de capitaux vers les catégories d’actifs privés, en particulier dans le contexte de grande faiblesse des taux d’intérêt de 2015 à 2022. Souvent, les sociétés auxquelles les sociétés de financement privées prêtent de l’argent n’ont pas accès aux marchés publics et finissent par devoir accepter les taux plus élevés sur le marché privé. Dans un contexte de faibles taux d’intérêt, les investisseurs dans des titres de créance privés étaient heureux de sacrifier la transparence des évaluations et la capacité de liquider facilement leur capital investi dans ces fonds pour obtenir des rendements plus élevés attrayants. Toutefois, la récente hausse marquée des taux d’intérêt a changé la façon dont les investisseurs évaluent la liquidité et la transparence de leurs portefeuilles.
Par le passé, les placements dans des titres de créance privés offraient une prime de liquidité estimative de 3 % à 4 %. Cependant, la compensation offerte par la perte de liquidités a considérablement diminué au cours des dernières années et, aujourd’hui, elle est presque nulle, selon certaines estimations.
Lorsque je répartis mon propre capital, je me pose toujours la question suivante : « Si je mets mon argent sous clé pendant un certain nombre d’années, quel rendement supplémentaire puis-je espérer obtenir en échange de ce sacrifice? » Autrement dit : « Quelle valeur les liquidités ont-elles pour moi? » Ayant passé toute ma carrière sur les marchés des titres de créance où j’ai pu observer quotidiennement l’incidence de la liquidité et de la transparence des prix, je pense que tous les investisseurs devraient se poser cette question à la lumière des récents défis dans le secteur des titres de créance privés.
La transparence est une autre considération importante. Les normes plus souples en matière de communication de l’information sur les marchés privés sont avantageuses pour les évaluations des emprunteurs, mais elles laissent les investisseurs dans l’ignorance en ce qui concerne leurs expositions. Les fonds privés sont habituellement plus concentrés que les fonds de crédit publics, ce qui accroît le niveau de risque si un événement défavorable devait avoir une incidence sur une société ou un secteur en particulier. Il devient donc de plus en plus important d’inclure des solutions de placement plus transparentes et diversifiées dans la composition de votre portefeuille, en établissant un juste équilibre entre les titres de créance privés et les titres de créance publics liquides.
Contrairement à la situation d’il y a dix ans, les investisseurs d’aujourd’hui n’obtiennent pas un rendement suffisant sur l’argent qu’ils ont bloqué en quête de rendement. Étant donné le niveau actuel des taux d’intérêt et les possibilités offertes par les actifs publics et librement négociables, je crois que les investisseurs n’ont pas à sacrifier la liquidité et la transparence pour obtenir des rendements ajustés au risque très intéressants sur les marchés publics.
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