Le rendement du FRSP s’est établi à +3,97 % au cours du trimestre, soit un rendement inférieur à celui de l’Indice des obligations de toutes les sociétés FTSE Canada (l’« indice »), qui présentait une exposition supérieure aux taux d’intérêt pendant la période.

L’écart de crédit et l’exposition aux taux d’intérêt ont contribué au rendement total au cours du trimestre, à mesure de la reprise des écarts de crédit et des taux d’intérêt. Les rendements du crédit ont été bien diversifiés dans tous les secteurs, avec en tête les émetteurs nationaux et français du domaine de l’infrastructure énergétique. Les positions dans des banques mondiales ou nationales de haute qualité et d’importance systémique et dans certains titres financiers spécialisés avec des valeurs relatives attrayantes ont également stimulé le rendement. Les sociétés de télécommunications canadiennes ont continué de générer des rendements respectables, tandis que les occasions saisies sur les titres d’émetteurs américains du secteur des médias se sont avérées opportunes. L’augmentation récente de l’exposition du Fonds aux obligations provinciales et gouvernementales a fortement contribué au rendement total.

La principale exposition au risque a été progressivement réduite au cours de la période puisque les valorisations des écarts de crédit et des taux d’intérêt dans l’indice présentaient des augmentations moins intéressantes. Sur le plan géographique, le portefeuille a notablement réduit ses positions aux États-Unis pour privilégier l’Europe, mais il reste axé sur les banques Yankee de grande qualité et les sociétés émettrices exerçant des activités à l’échelle mondiale. Sur le plan sectoriel, le portefeuille a monétisé des positions dans les secteurs des services financiers, de la consommation de base et des produits industriels et a ajouté des titres d’émetteurs du secteur des infrastructures énergétiques. Du point de vue de la qualité, le portefeuille a terminé la période avec une note de A- et une exposition minimale (2 %) aux titres à rendement élevé, lesquels se composent principalement d’un titre hybride d’une société nationale de télécommunications, qui est coté de qualité supérieure par l’émetteur. Nous croyons que le Fonds peut continuer à générer activement des rendements positifs à partir d’une exposition aux taux d’intérêt et aux écarts de taux, grâce à un environnement technique favorable au crédit.

Le rendement du FAOM s’est établi à +2,41 % au cours du trimestre, soit un rendement inférieur à celui de l’Indice des obligations de toutes les sociétés FTSE Canada (l’« indice »), qui présentait une exposition supérieure aux taux d’intérêt pendant la période.

Le Fonds a généré des rendements exceptionnels grâce à son exposition aux écarts de taux et a bien participé à la remontée des rendements sans risque, tant à court qu’à moyen terme. Les rendements des titres de créance ont été stimulés par les positions dans des banques Yankee de haute qualité et des banques d’importance systémique mondiales, ainsi que par des sociétés financières spécialisées, comme des sociétés de location d’avions. La sélection des titres dans le secteur de l’énergie a également généré des rendements importants, ce qui a contrebalancé la sous-performance des écarts de taux du secteur de l’énergie à l’échelle mondiale dans l’indice. Même s’il a globalement nui au rendement, le portefeuille de couverture dynamique du Fonds a fait ses preuves en réduisant considérablement à plusieurs reprises la forte volatilité des marchés au cours du trimestre.

Le rendement de SOC s’est établi à +1,57 % au cours du trimestre, soit un rendement inférieur à celui de l’Indice des obligations de toutes les sociétés FTSE Canada (l’« indice »), qui présentait une exposition supérieure aux taux d’intérêt pendant la période.

La Stratégie a généré des rendements exceptionnels grâce à son exposition aux écarts de crédit, mais la faible duration intrinsèque du portefeuille a conduit à une sous-performance par rapport aux titres à revenu fixe plus traditionnels, qui ont profité de la reprise des taux d’intérêt. Les rendements des titres de créance ont été stimulés par les positions dans des banques Yankee de haute qualité, dans des banques d’importance systémique mondiales et dans des émetteurs du secteur des infrastructures énergétiques. Les autres contributions sont réparties de manière homogène dans différents secteurs, notamment Rogers Communications (télécommunications), Boeing (industrie) et Allied Properties (immobilier), qui figurent parmi les cinq principaux émetteurs ayant contribué au rendement au cours du trimestre. À noter également, un titre titrisé adossé aux restaurants Subway dans le groupe des dix meilleurs titres. Même s’il a globalement nui au rendement, le portefeuille de couverture dynamique du Fonds a fait ses preuves en réduisant considérablement à plusieurs reprises la forte volatilité des marchés au cours du trimestre.

L’exposition aux taux d’intérêt a été réduite à <1 an, tandis que l’exposition aux écarts de crédit a été considérablement réduite à la fin du trimestre. Plus particulièrement, le risque de crédit a été réduit en raison des risques géopolitiques et de la dynamique des valorisations, qui incitent à davantage de prudence. Sur le plan géographique, l’exposition du portefeuille aux États-Unis est devenue nettement négative en raison de l’importante augmentation des positions de couverture, qui ont tendance à être établies aux États-Unis. Compte tenu de l’augmentation des couvertures, les expositions sectorielles du portefeuille ont augmenté mathématiquement, mais comme mentionné plus haut, le risque de crédit global a été réduit. Sur le plan de la qualité du crédit, le portefeuille a poursuivi sa migration vers le crédit et a terminé la période avec une position vendeur nette dans les titres à rendement élevé. Nous croyons que la Stratégie conviendra pour continuer d’affronter des marchés en perpétuelle évolution et générer de solides rendements ajustés en fonction du risque, grâce à sa vaste trousse d’outils et à son approche sensée. 

SOS a dégagé un rendement de +3,03 % au cours du trimestre, inférieur à celui de l’indice Bloomberg US High Yield Bond (couvert en CAD) (l’« indice ») qui affichait une exposition supérieure aux taux d’intérêt.

La Stratégie a inscrit un autre trimestre de résultats solides grâce à des rendements exceptionnels issus de son exposition aux écarts de crédit. Les rendements du crédit sont attribuables principalement à des expositions bien diversifiées sur des sociétés spécialisées dans le secteur des services financiers, notamment des sociétés de développement des affaires, des banques diversifiées et certains émetteurs du secteur du crédit à la consommation. En outre, les émetteurs liés à la consommation, comme les constructeurs de résidences, ont grandement contribué au rendement grâce à la reprise des écarts de taux du secteur, en parallèle de conditions financières plus favorables. Même s’il a globalement nui au rendement, le portefeuille de couverture dynamique du Fonds a fait ses preuves en réduisant considérablement à plusieurs reprises la forte volatilité des marchés au cours du trimestre.

L’exposition aux taux d’intérêt et le risque de crédit ont été réduits par rapport au trimestre précédent, et l’équipe de placement se tient à l’affût de points d’entrée plus attrayants. Sur le plan géographique, le portefeuille a augmenté son exposition nationale et en Europe et réduit celle aux États-Unis, principalement en raison d’une augmentation des positions de couverture aux États-Unis. Sur le plan sectoriel, les services financiers demeurent la principale exposition du portefeuille, tandis que l’exposition à l’immobilier a été réduite en faveur d’une augmentation de la pondération des émetteurs des secteurs des produits industriels et des communications. Sur le plan de la qualité du crédit, la surpondération du portefeuille dans les titres de catégorie investissement a été réduite par rapport au trimestre précédent, à mesure que des occasions se présentaient chez certains émetteurs à rendement élevé. Nous croyons que la Stratégie est bien positionnée pour continuer à offrir aux investisseurs de solides rendements ajustés en fonction du risque en tant que solution de remplacement efficace aux répartitions traditionnelles en titres à revenu fixe, actions et actifs privés.