Aperçu du marché

Chez RPIA, nous pensons que la gestion et la couverture des risques sont des éléments essentiels de l'investissement dans le crédit aux entreprises. Nous cherchons à comprendre avec précision les différents risques de chaque portefeuille sous-jacent, puis nous vendons ou couvrons les sources spécifiques de risque si nos investisseurs ne sont pas correctement indemnisés pour le coût de leur prise en charge. Dans ce document, nous examinons comment nous traitons les risques explicites et imprévus par le biais de notre programme de couverture.

L'instabilité financière et l'incertitude liées à la crise des liquidités bancaires ont accentué la volatilité des rendements obligataires au cours du premier trimestre de l'année. Alors que nous continuons à surveiller les implications profondes des événements récents sur la croissance et les marchés, nous avons identifié certaines opportunités dans le cadre de la réévaluation du risque de crédit.

La volatilité sans précédent des marchés obligataires au cours des deux dernières années a eu pour conséquence que de nombreuses obligations se négocient à des prix inférieurs à leur valeur nominale. Ces obligations peuvent constituer une approche fiscalement avantageuse pour générer des rendements pour les investisseurs au cours des prochaines années. Nous expliquons cela à l'aide d'un scénario hypothétique et en comparant les rendements après impôt des obligations à escompte à ceux des CPG.

2023 a été une année marquée par les extrêmes. Au début du mois de mars, le marché était obnubilé par la possibilité que les banques centrales soient obligées d'augmenter le "taux terminal", mais l'effondrement de la Silicon Valley Bank et les risques potentiels de contagion financière qui en ont découlé ont entraîné la réévaluation des taux d'intérêt la plus rapide depuis près de 40 ans. Nous présentons notre point de vue sur l'impact sur le secteur financier en particulier et sur l'environnement de marché en général.

Alors que l'année commence sur une note d'espoir, l'abandon des taux d'intérêt artificiellement bas et des marchés à court de liquidités fait que le marché est à nouveau propice à la sélection des crédits. Dans cette lettre d'information, nous expliquons comment notre plan de match évolue et nous soulignons la nécessité d'être flexible, sélectif et ciblé dans cet environnement.

Depuis des années, les entreprises discutent de l'évolution du comportement des consommateurs à mesure que les jeunes générations prennent des décisions ; il en va de même pour la gestion du patrimoine et de l'investissement. Nous sommes au milieu du plus grand transfert de richesse de l'histoire - d'ici 2030, les femmes américaines contrôleront probablement 30 000 milliards de dollars d'actifs financiers hérités des baby-boomers. Qu'est-ce que cela signifie pour ceux qui aident les familles à gérer leur patrimoine ?

Suite à l'assouplissement de la politique de la Banque du Canada, les rendements obligataires nationaux ont baissé au cours des dernières semaines, et nous voyons des signes de stabilisation potentielle à l'intérieur du pays. Au sud de la frontière, le marché américain a relevé son taux au jour le jour de 75 points de base le 2 novembre et a maintenant intégré 125 points de base supplémentaires d'ici le début de 2023, ce qui porte le taux final attendu à plus de 5,25 %. Nous pensons que les taux d'intérêt sont désormais suffisamment restrictifs pour ralentir l'économie et que l'opportunité de revenu est très convaincante tout en offrant une sécurité significative aux investisseurs aujourd'hui.

La volatilité des marchés, l'inflation et les événements géopolitiques ont rendu le marché obligataire confus. Cependant, nous voyons le bon côté des choses grâce à un rendement courant attractif, à la dislocation des secteurs et des zones géographiques et à de meilleures opportunités dans la sélection des titres.

Compte tenu de la récente volatilité des marchés, l'année 2022 a été une période extrêmement difficile pour les titres à revenu fixe, car les banques centrales ont commencé à resserrer leurs régimes monétaires. En conséquence, les rendements obligataires ont grimpé en flèche, entraînant la chute des prix des obligations. Cela a donné l'occasion aux investisseurs en titres à revenu fixe d'acheter des obligations et des CPG aux niveaux de rendement les plus attrayants, et beaucoup se demandent maintenant s'ils devraient utiliser des CPG au lieu d'obligations comme source de revenu sûr.

Bien que l'indépendance de l'investissement par soi-même puisse sembler attrayante, nous pensons que les investisseurs devraient réfléchir à ces thèmes clés et aux défis potentiels qui existent en matière de diversification, de gestion et de maintien des coûts des portefeuilles obligataires, ainsi qu'à l'impact potentiel des impôts. Un gestionnaire d'investissement qualifié, spécialisé dans les portefeuilles obligataires, peut aider les investisseurs à naviguer dans cette classe d'actifs bien établie de manière à atteindre les objectifs de l'investisseur, quel que soit l'environnement de marché.

En juillet, les banques centrales ont poursuivi leur resserrement monétaire le plus rapide et le plus agressif de l'histoire récente. Toutefois, nous pensons qu'une partie de la volatilité observée au cours du premier semestre commence à se dissiper et que des signes d'amélioration se profilent à l'horizon pour les investisseurs à revenu fixe. Dans ce contexte d'amélioration, nous avons vu la volatilité des spreads de crédit diminuer et nous pensons qu'il existe des opportunités intéressantes qui n'existaient pas au début de l'année 2022 et qui peuvent générer des rendements élevés pour nos portefeuilles.

Nous avons le plaisir d'annoncer le lancement de notre nouvelle stratégie, RP Broad Corporate Bond (Fossil Fuel Exclusion), conçue en partenariat avec notre client, University of Toronto Asset Management (UTAM), et en collaboration avec FTSE Russell. Apprenez-en plus sur la stratégie et sur la manière dont l'approche de sélection, la première du genre, a été développée !

Vivre une période sans précédent est devenu la norme depuis que la pandémie s'est déclarée au début de l'année 2020, et juste au moment où la lumière commence à poindre au bout du tunnel, une nouvelle série d'obstacles se matérialise. Nous connaissons bien les obstacles actuels : une inflation qui atteint des sommets depuis quatre décennies, une escalade des risques géopolitiques et un régime de politique monétaire sévère qui restreint délibérément la croissance économique. Dans l'ensemble, nous pensons qu'il s'agit d'une recette pour une récession - mais quel type de récession ?

Depuis le début de l'année 2021, les positions obligataires ont enregistré des pertes à deux chiffres et ont pesé sur la performance des portefeuilles. Toutefois, comme c'est souvent le cas sur les marchés, la souffrance est synonyme d'opportunité. Malgré le risque d'une volatilité persistante à court terme, nous pensons qu'il est temps d'augmenter les allocations obligataires pour les investisseurs à moyen et long terme.